根據 28 個(gè)新能源示范城市推廣計劃，我們預計2014-15 年新能源公交市場(chǎng)規模將達到1.5-2 萬(wàn)臺/年，如第二批新能源示范城市獲批，可能還將帶來(lái)約0.5-1萬(wàn)臺/年的增量。由于2014 年年中四部委將對示范城市推廣情況進(jìn)行審查，因此我們判斷，未來(lái)半年將是新能源客車(chē)采購高峰。預計宇通12 月份新能源銷(xiāo)量或將在1,200 臺以上，明年上半年銷(xiāo)量可能達到4,000 臺上下。同時(shí)，常規混合動(dòng)力客車(chē)補貼政策或將很快出臺，宇通是常規混合動(dòng)力領(lǐng)域的絕對龍頭（40%的市場(chǎng)份額），如補貼金額能達到10-20 萬(wàn)水平，宇通將顯著(zhù)受益。我們認為，2014 年公司新能源業(yè)務(wù)表現有望超出市場(chǎng)預期，公司估值有望提升至15 倍。同時(shí)，集團零部件資產(chǎn)注入有望一次性增厚公司2014 年的每股收益。我們維持公司買(mǎi)入評級和目標價(jià)22.46 元。