物流（維持看好） ：壓力來自成本，政策著力成本難題 5 月，我們維持看好物流板塊，行業(yè)改善預(yù)期持續(xù)。我國社會(huì)不僅是物流成本高，且物流企業(yè)自身成本高企，改善空間明顯且預(yù)期強(qiáng)烈，板塊目前依然有來自于政策扶植預(yù)期的支撐。 我們預(yù)期本次改善更多的來自自上而下的政策調(diào)整，推薦處于商貿(mào)流通環(huán)節(jié)的建發(fā)股份，中儲(chǔ)股份，及關(guān)注飛馬國際和怡亞通。 鐵路（維持看好） ：風(fēng)險(xiǎn)逐步消去，曙光緩緩走來 5月，維持看好鐵路板塊，基本筑底已經(jīng)基本完成，觸底回升的趨勢正在確認(rèn)。我們認(rèn)為，鐵路行業(yè)目前具備再融資和改革重啟的雙重推動(dòng)，再融資推進(jìn)現(xiàn)有鐵路完工和運(yùn)能釋放，改革或推升行業(yè)估值水平。推薦貨運(yùn)比例更高的鐵龍物流及大秦鐵路。 海運(yùn)（維持中性） ：集運(yùn)2季度扭虧概率增加 海運(yùn)板塊整體維持中性評級，建議關(guān)注集運(yùn)業(yè)在2季度扭虧預(yù)期下是否能維持目前的運(yùn)價(jià)至旺季開始，對應(yīng)關(guān)注的投資標(biāo)的為中海集運(yùn)。 港口（維持中性） ：基本面已筑底，關(guān)注季節(jié)性回暖 港口板塊維持中性評級，3月港口數(shù)據(jù)顯示外需低迷和國內(nèi)投資放緩的因素繼續(xù)發(fā)酵，不過，隨著 5月開始開工率上升逐步傳導(dǎo)至港口運(yùn)輸環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)集裝箱吞吐量增速有回暖態(tài)勢，建議關(guān)注股價(jià)前期有所下跌的上港集團(tuán)、鹽田港。 航空機(jī)場（維持中性） ：民航增速放緩， 2季度期待環(huán)比提升 國內(nèi)市場2、3 季度需求有望環(huán)比提升，預(yù)計(jì)今年各航空公司將嚴(yán)控運(yùn)力投放，以保證客座率和票價(jià)水平。北美航線因美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇而逐漸回暖；歐洲航線客運(yùn)略有提升，貨運(yùn)仍一蹶不振；日本航線由于去年大地震低基數(shù)有所好轉(zhuǎn)，但低于預(yù)期。人民幣升值預(yù)期繼續(xù)放緩，油價(jià)環(huán)比下降，但仍處于較高位。另一方面，機(jī)場客流因票價(jià)水平的走低而有所增長，弱市下仍推薦防御性見長的機(jī)場。 公路（維持中性）：業(yè)績保障性較好，政策潛壓力較大 5 月，我們對板塊整體依然持謹(jǐn)慎態(tài)，雖然從 1 季度報(bào)告來看，公路板塊的盈利打擊并未如物流及鐵路板塊來得多， 但短時(shí)的穩(wěn)健沒有排除板塊的政策壓力。建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)高速公路車流剛性帶來更好保障以及個(gè)股的副業(yè)超預(yù)期，依然推薦：深高速及寧滬高速。