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事項(xiàng):

       公司収布產(chǎn)銷公告:2015年1月公司共銷售各類客車4，429輛，同比增長4.0%。其中，大、中、輕型客車分別同比增長-11.2%、7.2%、58.7%至1，682輛、2，090輛和657輛。

觀點(diǎn):

       新能源客車帶動(dòng)銷量穩(wěn)步增長。2015年1月，公司客車銷量4，429輛，與歷史同期銷量基本持平。其中，大型客車銷量同比下滑11.2%，由于2015年新能源汽車補(bǔ)貼額度較2014年退坡5%，我們判斷2014年末新能源客車市場(chǎng)存在一定的提前購買，對(duì)本月大型公交銷量增長形成拖累;輕型客車銷量同比增幅超過50%，估計(jì)純電動(dòng)客車E7本月銷售200臺(tái)左右，貢獻(xiàn)主要增量。由于2013~2015年的新能源汽車補(bǔ)貼政策出臺(tái)較晚，我們將2014年定義為政策制定年，2015年為政策落地年，考慮到2015年末各地將面臨最終考核，預(yù)計(jì)2015年全年新能源客車市場(chǎng)銷量4~5萬輛。

       新能源營運(yùn)客車打開新的成長空間。2015年一季度，新能源營運(yùn)客車等級(jí)評(píng)定工作有望完成，營運(yùn)市場(chǎng)的開放將為新能源客車打開一個(gè)更大的市場(chǎng)空間。營運(yùn)客車的收費(fèi)額度遠(yuǎn)高于公交車，有助于新能源客車降低對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度和商業(yè)模式的創(chuàng)新，預(yù)計(jì)2015年新能源公路客車銷量5000輛。假設(shè)新能源客車在客車市場(chǎng)的滲透率為30%，則年產(chǎn)銷觃模將達(dá)7.5萬輛，約為2014年產(chǎn)量的3倍。

       公司2014年在客運(yùn)、旅游和團(tuán)體客車市場(chǎng)的仹額分別為47.5%、37.4%和28.8%，依托強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)和領(lǐng)先的新能源客車產(chǎn)品，有望率先進(jìn)入新能源營運(yùn)客車市場(chǎng);同時(shí)，公司于2014年成立10億元新能源產(chǎn)業(yè)収展基金，在銷售、充電服務(wù)等環(huán)節(jié)將加強(qiáng)商業(yè)模式創(chuàng)新，第一時(shí)間搶占新市場(chǎng)。

       盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們看好宇通新能源客車的產(chǎn)品競(jìng)爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，公司銷售觃模、經(jīng)營效率、盈利能力都將邁上新臺(tái)階，我們維持公司業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014/2015/2016年EPS分別為1.82/2.39/3.09元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36元。

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