【大車(chē)網(wǎng) 新聞】今年重卡維持了11年以來(lái)的頹勢,前10月銷(xiāo)量下滑30%以上。行業(yè)景氣到達底部已成市場(chǎng)共識,市場(chǎng)關(guān)心的是何時(shí)銷(xiāo)量回升景氣回暖。本報告通過(guò)解析重卡行業(yè)長(cháng)短周期認為,行業(yè)將于13年回暖,銷(xiāo)量改善發(fā)生在2季度,12年底至13年初為布局重卡板塊良好時(shí)機。重卡股特點(diǎn):1)作為投資品板塊,受經(jīng)濟和流動(dòng)性影響很大;2)業(yè)績(jì)彈性大,股價(jià)彈性高;3)產(chǎn)品同質(zhì)性強,行業(yè)競爭格局穩定。因此重卡股投資機會(huì )完全取決于對行業(yè)銷(xiāo)量的預期。

　　今年重卡維持了11年以來(lái)的頹勢,前10月銷(xiāo)量下滑30%以上

　　13年景氣回暖:我們認為在基本面和催化劑共同作用下,13年重卡行業(yè)景氣有望回暖,公司業(yè)績(jì)反轉,基于以下三點(diǎn)。1)經(jīng)濟復蘇,政策相對寬松,各項投資有回暖跡象,多項領(lǐng)先指標釋放出積極信號;2)國四標準計劃7月起實(shí)施;3)更新周期來(lái)臨,行業(yè)持續去庫存。

　　領(lǐng)先指標向好:通過(guò)歷史數據對比,篩選出的領(lǐng)先指標包括物流層面的運價(jià)-油價(jià)價(jià)格差,投資層面的公鐵路基建投資、水利及公共設施投資、宏觀(guān)層面的M2、新增信貸、社會(huì )融資總額等。近幾個(gè)月上述領(lǐng)先指標均處于上升或降幅收窄狀態(tài),且未來(lái)繼續改善的可能性高。

　　國四標準7月1日實(shí)施:由于國四重卡普遍比國三重卡貴1.5~2萬(wàn)元,根據2008年國三標準實(shí)施的經(jīng)驗,如果不推遲,這一政策將帶動(dòng)國三產(chǎn)品在2季度發(fā)生提前采購,并打開(kāi)國四相關(guān)產(chǎn)品長(cháng)期成長(cháng)空間。

　　更新周期和去庫存:09~10年所售車(chē)輛陸續迎來(lái)更新,預計這輪景氣高峰為13年帶來(lái)更新需求約66萬(wàn)輛,12年銷(xiāo)量預期62萬(wàn)輛,僅更新就能帶來(lái)不少增量。行業(yè)持續去庫存,廠(chǎng)商庫存已降至較低水平,經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力仍然較高,但持續減輕總體向好。

　　平穩發(fā)展期波動(dòng)依然劇烈:隨著(zhù)經(jīng)濟增速下滑和發(fā)展模式轉變,我國重卡行業(yè)將不可避免的從高速成長(cháng)進(jìn)入平穩發(fā)展。但結合美、日等發(fā)達國家經(jīng)驗,我們認為中國重卡銷(xiāo)量的波動(dòng)幅度在平穩發(fā)展期依然劇烈,周期性不會(huì )削弱,仍具備投資價(jià)值。

　　投資建議:今年11~12月銷(xiāo)量仍不理想,結合國四標準實(shí)施時(shí)間和庫存消化速度,重卡銷(xiāo)量將在明年2季度恢復。目前行業(yè)財務(wù)風(fēng)險已基本釋放,市場(chǎng)預期逐步改善,我們認為12年4季度至13年初是布局重卡板塊的良好時(shí)機。推薦行業(yè)地位穩固,股價(jià)和業(yè)績(jì)彈性大,13年較易發(fā)生業(yè)績(jì)反轉,估值安全的濰柴動(dòng)力,以及國四標準最大的受益者,產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊的威孚高科。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟恢復不達預期,投資回冷;國四標準實(shí)施時(shí)間推遲;庫存消化速度過(guò)慢;09~10年銷(xiāo)售新車(chē)使用強度低,更新周期延緩。