中國重汽公布1月產(chǎn)銷(xiāo)數據，公司2013年1月汽車(chē)產(chǎn)量7800輛，同比下降2.5%；銷(xiāo)量4614輛，同比增長(cháng)73.85%。

　　評論：

　　1.假期效應導致13年1月銷(xiāo)量同比大增。

　　2012年1月份由于元旦和春節假期因素影響當月銷(xiāo)量?jì)H為2654輛。從歷史數據來(lái)看，2013年1月份銷(xiāo)量比2011年同期下降41.5%，與2010年同期持平。我們判斷2013年2月春節放假7天，將影響公司銷(xiāo)量，1-2月累計同比增速可能回落至30-50%。另外，國四排放標準即將實(shí)施，因此1月份可能提前透支了部分國三車(chē)型需求。

　　2.公司結束去庫存行為，但補庫存力度不大。

　　公司從12年二季度開(kāi)始去庫存，2013年1月產(chǎn)量與銷(xiāo)量之差為3186輛，開(kāi)始轉正，說(shuō)明目前接近尾聲。1月份的補庫存是為應對春節放假和傳統的3 月銷(xiāo)售旺季，但今年補庫存力度并不大，這主要是目前整個(gè)重卡行業(yè)產(chǎn)能大幅提升但下游需求尚不明朗，還有國四標準出臺帶來(lái)的不確定性。

　　3.中長(cháng)期貸款增加利好重卡行業(yè)。

　　1月新增人民幣貸款1.07萬(wàn)億元，創(chuàng )下自2010年1月以來(lái)的最高值。1月非金融性公司新增中長(cháng)期人民幣貸款由負值變?yōu)?098億元，貸款結構有明顯優(yōu)化，中長(cháng)期資金主要用于基建和房地產(chǎn)等行業(yè)，為固定資產(chǎn)投資回暖提供有力支撐。重卡作為周期性行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增速相關(guān)度高，固定資產(chǎn)投資回暖將拉動(dòng)重卡行業(yè)銷(xiāo)售。

　　預計公司2013-14年EPS為0.50元、0.90元，對應PE為28.4倍、15.8倍，目前公司股價(jià)與09年初持平，之后的“四萬(wàn)億”投資使得公司股價(jià)在隨后的一年內翻番。公司目前估值已經(jīng)部分反映出了下游基建和房地產(chǎn)復蘇預期，我們本著(zhù)謹慎原則，暫時(shí)維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　1. 基建復蘇速度緩慢；

　　2. 國四排放標準實(shí)施推遲。